CoreWeave 债券收益率突破 16% AI 信贷压力升温
AI 基础设施融资市场出现明显压力信号，CoreWeave 债券收益率升破 16%，英伟达、博通、甲骨文等 AI 相关企业的信用违约保护成本同步走高。华尔街预计 AI 扩张仍需大规模举债，融资成本正成为检验这轮资本开支热潮可持续性的关键指标。
报道正文
- CoreWeave 的债券收益率已攀升至 16% 以上，凸显出投资者对为 AI 基础设施热潮提供融资的担忧。
- 与 AI 相关的公司，包括英伟达、博通和甲骨文，其违约保护成本均已上升。
- 华尔街预计将出现大规模借贷，为 AI 的进一步扩张提供资金，这使得融资成本成为这轮支出热潮的关键考验。
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债券市场正在向 AI 数据中心建设者传递一个信号：我们正在上调你信用卡的利率，并且可能会对你的信用额度施加一些新的限制。
这一比喻出自 Jefferies 全球股票策略主管 Christopher Wood，他在周五的一份报告中写道：“AI 资本支出军备竞赛最有可能的终结方式，就是信用卡被收走。”
这种情况目前尚未发生，但信贷市场已被新的政治格局所惊扰——在关键州，民主党州长对数据中心设置了更多障碍，同时国会也由民主党掌控。
债务压力的典型代表是新云厂商 Coreweave。其票面利率为 9.625% 的 2032 年债券收益率已攀升至 16% 以上。据德意志银行数据，Coreweave 的五年期信用违约互换（CDS）周四飙升至 1,289 个基点以上，突破了 10 月的高点。周五 CDS 回落 8%，至约 1,155。
“信贷领域已经发出了大量警告，”德意志银行全球宏观与主题研究主管 Jim Reid 在周五的一份报告中表示。他补充说，债券和股票现在的走势更加同步，“因此我们还需观察信贷是否会进一步恶化。”
即便是资产负债表最强劲、信用评级最高的公司，包括英伟达、博通和亚马逊，投资者也在要求更高的违约保险补偿。
英伟达债务的 CDS 在过去一个月上涨了 76%。博通的 CDS 上涨了 49%，亚马逊的则上涨了 44%。从绝对值来看，它们的 CDS 仍然较低；英伟达的利差约为 139 个基点，而甲骨文约为 298 个基点，CoreWeave 约为 1,100 个基点。从低起点大幅上升并不意味着相同的信用风险。
不过，CDS利差上升表明，即便是规模最大、财务状况最稳健的债券发行人也希望获得更多违约保护。而CDS利差上升意味着未来的融资成本会更高。
市场目前正在应对一种可能性：在即将上任的俄亥俄州、得克萨斯州和佐治亚州民主党州长治下，至少部分数据中心支出将被推迟或取消，而这三个州集中了大部分规划产能。
据高盛称，暂停令可能影响美国45%的规划产能，其中很大一部分位于得克萨斯州。得克萨斯州当选州长吉娜·伊诺霍萨表示，她并不反对数据中心，但希望在州议会通过社区保护措施之前实施暂停令。
这些都不意味着AI债务融资正在崩溃。高盛统计自10月29日以来共有五笔AI债券交易，总额达670亿美元，使今年超大规模云厂商的债务发行总额达到2,960亿美元。高盛预测明年超大规模云厂商的债务发行将达到4,400亿美元，另有3,000亿美元的项目级发行，涵盖投资级和高收益债券。
特朗普政府誓言支持数据中心。国家经济委员会主任凯文·哈塞特周五对CNBC表示，尽管民主党在选举中取得重大胜利，他预计数据中心的增长将按预测继续。
接下来会发生什么
现在最大的问题是，AI支出能以多快的速度产生足够的现金，让超大规模云厂商使投资者对其未来的资本支出计划保持信心。对于新型云厂商而言，资本支出方面任何整合或收缩的迹象，都可能导致数据中心算力合同减少或期限缩短，或导致预付款延迟。
高盛分析师表示，超大规模云厂商第三季度合计报告自由现金流为负，因为资本支出超过了运营现金流。
该行表示：“变现延迟以及采购承诺的增长——我们认为这是资本支出之外额外且规模可观的现金用途——是更多债务发行的关键风险，具体取决于市场状况。”
AI债务发行的峰值可能已近在眼前。美国银行分析师估计，AI相关信贷发行将从2026年到2027年增长31%，达到6,850亿美元，包括公开和私募债务。他们预计到2028年将下降23%至5,310亿美元。
至于风险？“这些预测的下行风险来自‘蓝色浪潮’可能导致的AI基础设施项目放缓，这将减少资本支出需求，从而减少债务市场的融资需求，”美国银行在一份报告中表示。
-CNBC的Nick Wells和Michael Bloom对本文有报道贡献